小帅业内：泡泡玛特火得有些失控了2025

临床(chuang)进展层面，ASCO会(hui)后(hou)数据持续发酵，国产创新药突破性成果验证(zheng)，ADC与双抗领域(yu)迎(ying)来(lai)密集催化。2025年ASCO年会中国创(chuang)新药企73项研究入选口头报(bao)告（历史新高(gao)），ADC和双抗领域占比近50%，年会闭幕后，多款中国创新药临床数据细节陆续(xu)披露并(bing)获国际(ji)权威期刊转载。例如，恒瑞医药PD-1抑制剂卡(ka)瑞利珠单抗联合疗法在肝癌一线治疗中显示mPFS（中位数无进展生存期）达(da)10.2个月，较现有标(biao)准疗法提升35%；百济神(shen)州BTK抑制剂泽布替(ti)尼在淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%，显著优于同类进口产品。此外，荣昌生物宣布其ADC药物维迪西妥单抗获FDA突破性疗法认定(ding)，用于胃癌二线治疗，成为(wei)年内第4款获此认(ren)定的国产ADC；康(kang)方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三(san)期(qi)临床达到主要终(zhong)点，计划年内提交中(zhong)美双报，潜在市场空间超50亿美元。上述(shu)数据(ju)进一步验证国产创新药的全球竞争力，推动板块估值修复。（风险提示：个股仅(jin)供(gong)行业基本面说明，非个股推荐。）

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政策端，医保谈判预期优化💖💞，创新药支持力度加码。6月11日，国家医保局发布《2024年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》😈，明确对创新药实施差异化评审规则🥒🍎🌽🍓，首次提出对"全球首创"（FIC）和"临床急需"品种给予价格保护机制，市场预期创新药谈判降价压力边际缓解。此外，6月9日国办文件提出“制定商业健康保险创新药品目录”，完善“医保+商保”多层次支付体系🍎，解决高价药支付难题。地方层面，上海、北京等地近期出台生物医药产业专项扶持政策，对创新药临床试验🤬、国际化申报给予资金补贴，进一步强化产业信心。

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1、据能源行业分析师估计，伊朗2025年的石油出口量预计在每日170万至180万桶之间。而2025年OPEC+石油出口总量预计在每日2500万至2700万桶之间波动👠🍏🥥👝。2025年全球石油出口总量预计在每日4000万至4200万桶之间。也就是说，极限情况下，伊朗可能影响4%左右的石油出口。

2、資金週轉傚(xiào)率低下加(jia)劇(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)(feng)險(xiǎn)。截至2024年末(mo)，應(yīng)(ying)收賬(zhàng)欵(kuǎn)餘(yú)額(é)達(dá)5.59億(yì)元，佔(zhàn)(zhan)營收近(jin)60%，週轉天數(shù)長(zhǎng)達283天，遠(yuǎn)超行業(yè)平均的188天。房地産(chǎn)客戶(hù)世茂集糰(tuán)爆雷導(dǎo)緻2630萬(wàn)元壞(huài)賬計(jì)提，暴露客戶結(jié)構(gòu)單(dān)(dan)一風險。若疊(dié)加存貨(huò)(huo)週轉(zhuan)天數（未披露）咊(hé)研髮(fà)外包導(dao)緻的預(yù)付欵項(xiàng)，公司實(shí)際(jì)資金(jin)鏈(liàn)壓(yā)力遠超賬麵(miàn)數據(jù)所示。