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国(guo)际(ji)化(hua)方面，我国创新药从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药(yao) License-out 交易总额(e)已突破 500 亿(yi)美元，较 2024 年同期增长(zhang)超 30%。头部企(qi)业如(ru)三生制(zhi)药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒(heng)瑞医药与默沙东多次签(qian)订授权协议，标志着合作模式从早期 “一次(ci)性预付款” 转向 “首付款 + 里程碑(bei)付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提(ti)升了中(zhong)国创(chuang)新药在全球供应链中的话语权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商(shang)业化” 双轮驱动转型，加(jia)速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市(shi)场(chang)有望加速渗透，2025-2026年数款国产创(chuang)新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领域。此外，东南亚、中(zhong)东等地区有望成为新增长点。

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1、美元下跌发生在数据显示美(mei)国5月PPI温(wen)和上涨(zhang)之际，加上(shang)其他数据推动交易员上调对美联储(chu)降息的押(ya)注。美联储将(jiang)于6月18日召开下一次货币政策会议。美元在周四早些时(shi)候也承压，因(yin)为美国总统特朗普表示(shi)他将(jiang)很快向贸易伙伴通知单边关(guan)税(shui)。

2、中上游的订单在3月份出(chu)现阶(jie)段性的(de)高点后，在4、5月份环比下行，从五年规划完成度(du)的角度来看，后续(xu)订单还会有上行的空间，届时中上(shang)游的标的有望迎来估(gu)值切(qie)换的行情。在投资策略上，我们会继续聚焦有订单和业绩支撑、估值相对合理的中上游(you)标的。