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国际化方面，我国创(chuang)新药从License-out到全球商业(ye)化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美(mei)元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与(yu)默沙东多次签订授权协议，标志着合作模(mo)式从早(zao)期 “一次性预付款” 转向 “首付款 + 里程碑付(fu)款 + 全球销售分成”。这种模式(shi)不(bu)仅提升了中国创新药在全球供应链中(zhong)的话语(yu)权，还推动企业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商(shang)业化” 双轮驱动转型，加(jia)速国际化(hua)盈利兑现。展(zhan)望未来趋势，欧美(mei)市场有望加速渗透，2025-2026年数款国(guo)产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞治疗等领域。此外，东南亚、中东等地区有望成为(wei)新增长点。

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2、从具体个股上看，A股相对(dui)于H股溢价仍是普遍现象。据Wind数(shu)据，在纳入Wind统计口径的155家公司中，超过150家公司的A股相对于H股仍存在溢价(jia)，其中145家公司(si)溢价率仍超过10%，仅宁德时(shi)代、药明康德、招商银行三家公司A/H股出(chu)现折价。