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国际化方面，我国创新药从License-out到全(quan)球商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破(po) 500 亿美元，较 2024 年同期增长超(chao) 30%。头部企业如(ru)三生制药与辉瑞达成 12.5 亿(yi)美元合作(zuo)、恒瑞医药与默沙东多次签订(ding)授(shou)权协议，标志着合作模(mo)式从(cong)早期 “一次性(xing)预付款” 转向 “首(shou)付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅提升(sheng)了中国创新药(yao)在全球供应链中的话(hua)语(yu)权，还推动企(qi)业从 “研发驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱动转(zhuan)型，加速(su)国(guo)际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创新药有望在美欧(ou)获批，涵(han)盖(gai)PD-1、ADC、细胞治疗等领(ling)域(yu)。此外(wai)，东南亚、中东(dong)等地区有(you)望成为新增长点。

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临床进展层面，ASCO会后数(shu)据持(chi)续发酵(jiao)，国产(chan)创(chuang)新药突破性成果验(yan)证，ADC与双抗领域迎来密(mi)集(ji)催化。2025年ASCO年会中国创新药企(qi)73项研究(jiu)入选口头报告（历史新高），ADC和(he)双抗领域占比近50%，年会闭幕(mu)后，多款中国创新药临床数据细(xi)节陆续披露并获国际权威期刊转载。例(li)如，恒瑞医药PD-1抑制剂卡(ka)瑞利珠单抗联合疗法在肝癌一线治疗中显示mPFS（中位数无进展生存(cun)期）达10.2个月(yue)，较现有标准(zhun)疗法提升35%；百济神州BTK抑制剂(ji)泽(ze)布(bu)替尼在(zai)淋巴(ba)瘤(liu)适应症中实现总(zong)缓解率（ORR）78%，显(xian)著优于同类进口产品(pin)。此外，荣昌(chang)生物宣布其ADC药(yao)物维迪西妥单抗(kang)获FDA突破性(xing)疗法认定，用(yong)于胃癌二线治疗，成为年(nian)内(nei)第4款获此认(ren)定的国产ADC；康方生(sheng)物双(shuang)抗AK112（PD-1/VEGF）三期(qi)临床(chuang)达到主要终点，计(ji)划年内提交中(zhong)美双报，潜在市场(chang)空间(jian)超50亿美元。上述数据(ju)进一步(bu)验证国产创新药的全球竞争力，推动板块估值修复。（风险提示：个股仅(jin)供行业基本面说明，非个股推(tui)荐。）

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1、按(an)炤(zhào)方運(yùn)(yun)舟此前槼(guī)劃(huà)，通過(guò)一係(xì)列改革，哪吒汽車(chē)將(jiāng)(jiang)在全力以赴實(shí)(shi)現(xiàn)IPO的衕(tòng)時(shí)，未來(lái)2至3年(nian)內(nèi)實現銷(xiāo)量一半在國(guó)(guo)內、一半(ban)在國外，2025年整體(tǐ)毛利率轉正，2026年(nian)公司(si)整體盈利(li)的目標(biāo)。但從(cóng)目前哪吒汽車所處(chù)(chu)的情況(kuàng)來(lai)看(kan)，其要完成上述目標難(nán)度頗(pō)大。

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